超威動力,被忽視的鉛酸電池龍頭企業

作者:综艺节目    来源:未知    发布时间:2019-12-26 19:46    浏览量:

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來到天津梅江國際會展中心,
以小刀電動車的代言人身份,
參加了第十九屆中國北方國際自行車電動車展覽會,
來到現場與古迷進行互動,
氣氛輕鬆又惹笑。
作為電動車新一線品牌,我喜歡小刀對市場的視野及開拓力,
向大家展示著品牌在這個時代爭勝的決心,
這是經營人生或工作一定要具備的氣魄。

[2014中國國際金融展籌備]

ju11net手机登录 ,超威動力,被忽視的鉛酸電池龍頭企業来自anthony-311的原创专栏對基本面沒興趣的朋友,可跳到文章後面。◆公司簡介◆超威動力是一間家族企業,由父子周龍瑞及周明明於1998年創立,公司總部位於浙江省長興縣,於2010年7月成功於香港主機板上市,招股價2.18,主要從事動力型、儲能型蓄電池研發製造及銷售,是目前行業龍頭,手握近半市場份額,2014年銷售額超過225億港元,現時由周明明及楊新新兩兄弟作軍師,行政總裁周明明現年45歲,主要負責本集團的整體策略規劃及投資決策,在鉛酸電池行業擁有超過15年經驗,哥哥楊新新現年47歲,於2011年加入公司,協助其弟弟整體管理上職務,楊新新被認為是超威電池轉型升級的領路人,兩兄弟有一個長期目標,就是把超威打造成為全球新能源領域的偉大公司◆行業成長性◆目前電動自行車在中國的保有量己達2億輛,行業己渡過高速增長期,但仍處於穩定增長期,未來依然有上升的空間,但總量上不會出現像前幾年的爆發性增長,將維持在2-3千萬輛的年產量增長預期行業將以8-10%速度保持溫和成長ju11net手机登录 2◆主要業務簡介◆產品應用對象主要分四大類別:第一類〔電動自行車電池〕旗下品牌:超威電池,金超威電池,長威電池,金太陽電池適用對象:電動自行車,輕型電動車,電動摩托車ju11net手机登录 3第二類〔電動車電池〕適用對象有:電動汽車,電動高爾夫球車、電動旅遊觀光車、電動叉車、電動三輪車及電動警務巡邏車,及其它特殊用途車輛ju11net手机登录 4第三類〔儲能電池〕適用對象有:目前主要應用於太陽能及風能路燈第四類〔鋰電池〕適用對象:電動汽車,電動自行車,移動電源超威與天能收入結構圖ju11net手机登录 5※ 電動自行車電池是超威主要業務,佔總收入比重達84%,而電動車電池(此分部包括電動三輪車電池)在近年亦開始大幅增長,成為公司另一個主要業務之一,佔收入比重12%,而天能電動自行車佔比例則比較低,因為三輪車電池較多,這部份銷售佔收入17%電動自行車電池收入是比較穩定的,主要因為電池平均2-3年便需要更換,消費者有持續需求,就好像藥物中的高血壓藥,胰島素等等,雖要持續服用,所以收入穩定必定高於那些一次性的商品,能為公司提供穩定的收入,只要顧客對品牌有信心,很少會因為十元八塊轉到其它牌子,所以大品牌的客戶普偏具有一定的忠誠度,舊客戶比例也很高ju11net手机登录 6※ 隨著行業開始了價格戰,兩間公司的毛利率及淨利率均一直下降,超威早前亦發佈盈利警告,預告2014年將錄得虧損,公司股價從5蚊大幅回落至3蚊左右,股價大幅的下跌為長線投資者提供了買入機會※ 兩間公司產品定價相若,但超威毛利率一直高於天能,個人認為原因有:1/超威早於十年前,己開始投放資源研究內化成工藝,在2011年己經有57%的產能採用內化成工藝,這工藝能有效減少對環境造成污染之餘,亦能有效降低生產成本2/國家近年落實鉛蓄電池行業准入條件,由於超威目前在內化成工藝覆盖率己達100%,遠超出國家所定標準,相反天能則雖要花費更多資源在生產設備升級方面,亦增加了委外加工,導致成本上升,即使最近鉛價回落減輕了成本,天能的毛利率也不好看◆超威是否該走出去?◆超威雖然有小批量生產儲能電池,鋰電池等業務,但重點仍然是鉛酸電池,最近亦與德國公司合作啟停項目,相反天能好像己將視線轉移到鋰電池,我感覺超威的策略更加可行,因為公司在鉛酸電池上有更明顯的競爭優勢,也避開了強勁的競爭對手,相反在鋰電池領域,超威的優勢就沒那麼明顯了,動力電池市場是各大巨頭矢志爭奪的,如特斯拉,比亞迪,萬源國際,還有收購了A123的萬向集團等等,這些都是強勁的競爭對手,新能源汽車電池雖然前景秀麗,但預期競爭亦會十分激烈,相比之下,目前鉛酸電池前景則似暗實明,隨著行業整合到尾聲,相信還會有一段滋潤日子◆研發團隊◆電池屬於高技術含量的行業,人才可謂公司核心資產,超威在搜羅人才這方面落了不少功夫,例如在2012年6月,成功邀請到原先在日本從事電源研究的清潔能源技術領域資深專家柯克博士,2013年3月,超威集團的創始人周龍瑞和楊雲飛,兩位己年過七十的老人家,日夜兼程趕到美國,以誠意打動了有(國際鋰電之父,以及碳學之母)之稱的古迪納夫院士和崔瑟豪斯院士兩位國際泰斗級科學家,與超威集團達成了進一步合作意向,近年亦與電化學理論奠基人、保加利亞科學院院長巴普洛夫等6位院士建立“常年聘任+項目合作”關係,引進了30多位國際電池行業的頂尖專家,未來鋰電池業務或有驚喜◆MOLL選擇與超威合作的啟示◆德國MOLL公司成立歷史有七十年,是寶馬,大眾、奧迪和保時捷等汽車公司的供應商,MOLL在啟停電池技術上屬世界上頂尖份子,現時只有少數電池製造商(如江森自控和埃克塞德電源)擁有該技術的訣竅,汽車啟停技術是一種非常實用的汽車節能減排技術,當汽車處於靜止狀態時,啟停系統將自動停止發動機但維持車內供電,並在汽車再次運行時快速啟動發動機,從而減少燃料的使用量及廢氣排放。現時中國環境污染問題嚴重,汽車啟停技術是順應國家發展趨勢,而且目前還未普及,未來將大有可為,這也解釋了為何德國老牌公司MOLL要選擇與超威合作,分享其獨家技術,首先德國公司當然是看中國內啟停市場潛力,其次也是對超威的肯定,透過強強聯合將可以令雙方快速打開國內啟停市場,搶佔先機,第一階段預計今年年底建成投產,主要生產新型微混啟停電池,相信很快就會有更多具體的消息,相關統計數據表示目前市場規模在200億左右,而純電動車電池近年也保持良好增長勢頭,預期這些業務會是未來亮點◆管理層質素◆早在十年前,超威己開始投放資源研究內化成工藝,是行業中最早向這個方向發展的公司,投入了大量資源,經歷了無數次實驗失敗,公司在2014年終於完成無鎘內化成工藝的覆蓋率100%,也是中國唯一全面採用膠體電池技術的鉛酸動力電池生產商,這意味著生產時將達致零鎘耗量零鉛排放,同時節水超過80%,減少酸霧排放50%,遠高於國家所要求標準,所以在國家落實《鉛蓄電池行業准入條件》時,超威的產能很快便通過標準,亦無需為達到生產標準而再投放大量資源,間接為近年發展打下了穩固的基石管理層質素及眼界決定了一間公司的成敗,從公司近年發展可以看到超威管理層是有遠見的,作為投資者就是要找值得信任的管理層,這方面我認為超威是合格的,另一方面公司過往派息紀錄也算良好,雖然財務狀況只是一般,但公司在擴張同時也有保持派發一定比例的股息,股本也沒有增加,主要都是以銀行借貸或發債方式來實現擴張,回報股東的態度還算可以的◆目前壓制股價的幾個重要因素◆1/投資者對電動自行車政策的憂慮隨著電動自行車的普及,各種相關交通事故接連發生,安全性問題浮現,也惹來社會不少批評,所以近年間不時也能聽到很多關於“禁售,禁行“等反對聲音,令投資者對行業前景普偏存在憂慮2/鉛酸動力電池會否被鋰電池取代超威業務以鉛酸動力電池為主,佔公司收入比重超過八成,假如未來被鋰電池取代,可能對公司構成重大打擊3/價格戰好像了了無期,超威何時才能走出困局近年行業打起了價格戰,作為行業龍頭企業的超威動力,繼2013年業績大幅倒退之後,2014年更預期錄得淨虧損,目前競爭異常激烈,行業復蘇好像了了無期,盈利空間好像己不復存在我認為以上幾個問題,與超威發展前景有密切關係,也是投資超威之前雖要認真思考的問題,下面是一些我個人對以上問題的看法:關於第一個問題:電動自行車價格便宜,低碳環保,在出行便捷上存在很大的優勢,特別是在收入水準較低的城市,更加是生活必需品,據統計使用電動自行車的用家當中,80%是月薪4500以下,25%在2500以下,電動自行車是目前最符合國情的交通工具,除了個人之外,企業對此都有很大需求,例如物流公司,電動自行車是最後一公里的代步工具,所以電動自行車與個人及企業關係己密不可分,與民生息息相關現時電動自行車保有量己達2億,體量龐大,假如全面禁止的話,首先會損害了市民利益,同時亦涉及社會民生等問題,例如交通配套是否足以應付突然增加的客流量?龐大的產業鏈背後引發的利益沖突以及社會問題有多大?部份電動自行車用家轉購汽車,新增加的碳排放量及汽車流量,對現時霧霾問題嚴重的中國有多大影響?所以很多城市對電動自行車的態度都不是要禁,而是傾向加強管制,因此電動自行車行業得以在各種反對聲之中保持成長,個人估計未來主要會在加強車輛安全性,以及相關條例管制方面著手,例如實施分路段限行等等,近來有建議是要所有電動自行車購買保險,我認為也是可行做法,暫時我估計三五七年內行業格局也不會有太大變化關於第二個問題:這是個技術含量十分高的問題,看看專家的說法吧,楊新新:儘管鋰電池是未來發展的方向,但替代鉛酸電池的可能性不大,因為鋰電池有一個致命的缺陷,那就是完全性的問題,而且電動車的電池昂貴,也需要經常充電,全球仍未找到回收鋰電池的有效辦法,而被指污染嚴重的鉛酸電池,則可做到近百分百回收再用,而且近年生產工藝越趨成熟,對環境污染方面己不可同日而語而另一個重點,是電池技術要成功商業化困難重重,在過去數年中,有無數的電池技術研究取得突破性的進展,但是鮮有能夠被商業所使用,兌現低成本和多容量的承諾,比如鋰電池技術在全球上擁有領先優勢的 A123 Systems曾宣稱,能將鋰離子電池的磷酸鋰鐵正極材料製造成均勻的納米級超小顆粒,因顆粒和總表面面積劇增而大幅提電池的放電功率,而且整體穩定度和循環壽命皆未受影響,但最終於 2012 年以失敗告終,原因是不能夠量產它所描述的那些鋰電池,也不能安全有效地轉換電量。而另一間位於美國加州的電池公司 Envia Systems,在2012年宣稱,己研發出能量密集型電池,單位重量的鋰電池儲存能量是目前電池的兩倍,而且成本降低一半,但最終Envia 都沒有兌現它所宣稱的,也失去了與通用汽車的合作關係其實外界一直對鉛酸電池及鋰電池的發展都頗具爭議,但目前為止,只能說是兩者都各有優缺點,而且未有明顯跡象顯亦哪一方佔絕對的優勢,而鋰電池要在現有問題上取得重大突破,也非一朝一夕的事,所以我個人預期行業格局不會有很大的改變,鉛酸電池仍然會是行業主流關於第三個問題:行業恢復景氣可能比想像中更快某些產能過剩的行業,例如味精行業,由於產品同質化嚴重,顧客當然更傾向購買價格更低的,而且價格一提升,很多停止了的產能又死灰復燃,對提價能力造成障礙,所以競爭通常更激烈,而且行業回復景氣也雖要較長時間,但目前超威的價格戰則略有不同,原因:很重要的一點,鉛蓄電池行業准入政策,令門檻大幅提高,對目前激烈的競爭狀況起到很大幫助,因為不合規格的企業,將失去競爭資格並徹底退出戰場,目前只有少數企業能達到該標準,所以市場份額將快速向龍頭企業傾斜,這是行業能否更快走出谷底的關鍵因素,而在這場價格戰中,龍頭企業超威天能其實是處於主導地位ju11net手机登录 7其次超威天能加起來的市場份額,己由上年70%提高到現時80%(個人測算可能和實際情況有出入),加上管理層也透露,環境保護部進行的整個行業檢查過程預計於2015年年底完成,從上圖可以看到雙頭壟斷己越來越明顯,這意味著整合將進一步接近尾聲◆恢復盈利的關鍵,超威具備提價能力◆超威作為電動自行車電池第一品牌,目前己擁有最大的份額,加上在品牌口碑,電池質量,銷售網絡,售後服務等等方面,己展現了優勢,這些就是超威提價能力的基礎(市場份額+差異化+品牌溢價),所以過往超威天能等大型企業,產品普偏能夠存在10%左右品牌溢價,隨著行業秩序恢復,超威將展現提價能力,所以我認為利潤釋放只是遲早問題,還有一點,電池價格由高位跌幅己近3成,就算以現時水平再大幅提價,其實也只是回到較接近以往價格水準而己,消費者不會覺得難接受,何況我真沒見過大牌子的電池有越賣越便宜的財務狀況開始惡化ju11net手机登录 8不過超威及天能都是以高槓桿經營,再加上近年利潤不穩定,現金流也是負數,以目前財務狀況來說風險確實不低,兩間公司近年債務仍在不斷增加,財務狀況開始轉壞,而2016年鉛酸電池行業正式開征4%消費稅,所以現實情況看來是不容許減價戰無了期地拖下去了,雖然超威最近發了6億債券,暫解燃眉之急,但盡快恢復盈利才是治本之道總結超威實現反轉關鍵詞:政策,門檻,規模,技術,壟斷地位,品牌,差異化,定價能力◆從兩間龍頭企業的增長速度,反思超威成長背後的原因◆ju11net手机登录 9再看看近年另一個重要的現象,就是為何近年行業這麼混亂以及產能過剩,連天能都出現零增長,超威為何能夠在2014半年度電動自行車電池取得32%同比增長,而且毛利率更高於主要對手天能?要知道過往天能一直是行業大哥,而且兩間公司產品定價分別不大,一定有某種原因,造成超威與天能在2014年半年業績的差別,我認為以下資料能較合理解釋此現象,第一是國元證券在2014年9月對天能超威的研調,查訪了濟南最大的代理商,代理商表示超威銷量比天能好,而且超威更能夠保住經銷商的利潤,目前山東最大的電動自行車電池為濟南和臨沂,據瞭解這兩個地區的代理商近期都陸續從天能轉到超威,而我早前請教過一位球友,他也觀察到大陸一些城市在最近一年來,原來是經營天能電池的修車鋪,改成打超威看板的多了好多,與研調報告內容吻合而另一個原因,應該是超威的宣傳策略開始見成效,超威近年致力提升品牌形象,2013年單是花在宣傳方面的開支己達2億,找來甄子丹作代言人,同時加強五萬個終端店面的形象及推廣,當競爭對手可能還在為鎘含量砷含量煩惱的時候,超威己經將重點轉移到例如品牌形象,渠道,產品質素,這些細節埋手了,另外為使退貨率進一步減低,楊新新提出了“品質二次革命”的要求,明確提出以下目標,電池使用4個月退貨率要降到0.5個點以下;使用8個月退貨率要降至1.5個點以下;15個月的退貨率要達到5個點以下,分幾年時間穩步推進來實現,超威對產品質量的追求由此可見一斑,所以近年來網上不少消費者對兩間公司的評價,由過往的不相伯仲,開始更傾向於選擇超威,這一點可以由2014年銷售收入增長率來引証◆己形成規模效益◆ju11net手机登录 10上圖可以看到兩間公司的總費用支出,佔收入的比例逐年下降,雖然兩間公司今年還是虧損,但隨著收入大幅增加規模效益己開始顯現,未來只要價格提升,盈利能力將大幅增強,而且雙頭壟斷形勢己成定局,未來兩間公司將與對手拉開更大距離◆估值◆經過以上種種分析,有理由相信超威動力的虧損只屬短暫性,而且隨著行業整合接近尾聲,利潤有望回到正軌,但考慮到2016年開始徵收的4%鉛酸電池消費稅,對盈利會造成一定影響,所以我把預期公司利潤率首個目標調低在3-5%水準,以下是我作出的各種假設:ju11net手机登录 11合理估值範圍銷售額增長15%,淨利率恢復到 3-5%,假如公司恢復盈利,資本市場將預期行業己走出價格戰陰影,對於一間具壟斷性及成長性的公司,這種情況下給予 8倍市盈率是相當合理,以此推算股價範圍在 6.4-8.3較樂觀估值範圍而資本市場從來傾向將情緒放大,在低潮時一沉百踩,當經營好轉時則更加樂觀,考慮到超威行業地位和盈利能力亦己今非昔比,估值中樞有機會上移,而樂觀預期主要是建基於公司銷售實現 20%增長,淨利率恢復到4-5%,而啟停電池可能於近期有新利好消息,帶來實際盈利貢獻,該市場規模並不是小數目,在盈利預喜+市場預期改變+好消息配合之下,市場先生給予11-12倍市盈率絕非憑空想象,而較樂觀範圍的股價是8.8-12.6,而最樂觀預期是13.2-18,這大致是我對超威未來股價印象◆歷史估值範圍◆ju11net手机登录 12現時超威市值在淨資產附近,參考過往市場先生給予其歷史估值範圍,最高是2.31,目前PB 1.1,在其平均估值的較低區域◆機構持股變化值得細味◆ju11net手机登录 13ju11net手机登录 14超威的機構投資者不少,所以早前看到超威發出本年度虧損的預警,當時我估計有機會在 2.5附近買到,因為機構投資者出名跑得快,誰知在接連發出預警下,這批機構投資者持股卻鮮有變化,反而富達基金在2014年12月29日,在股價還在下降通道之時,以3.07增持了175萬股,雖然對於持股近五千萬的富達基金來說只是少數目,但由此可以看到機構投資者都一致選擇繼續持有,而不是如散戶般恐慌地沽貨,姑且不論好壞,但以上資料絕對值得細味◆總結◆現時超威主要風險就是前文所提及壓制股價的幾個主要因素:1/投資者對電動自行車政策的憂慮,2/鉛酸動力電池會否被鋰電池或新技術取代,3/價格戰並無落幕的明確日期,4/假如情況沒有改善財務狀況將持續惡化這些都是投資超威前雖要考慮的問題,具體可看我在上文的基本因素分析但假如這些令人擔憂的情況並未出現,那超威股價將很有可能到達我推算的範圍,那麼以3.2左右的股價買入升幅將以倍數計,超威的風險與機會也很明顯,雖然我實在無法知道股價還會否再下跌,以及行業走出谷底的具體時間,但以目前情況來推斷,我估計應該不遠了,超威目前股價3.2,市值32億,而2014年銷售額己達225億,預計市銷率只有0.14,對比其整體質素及行業地位現時估值明顯偏低,PB 1.1也在其平均估值的較低區域,對我來說目前機會遠高於風險,所以我己趁近期股價大幅回落時在3.2附近開始建倉,暫時初步打算持有兩年,接下來要做的就是耐心守候,並持續觀察行業及公司最新變化

ju11net手机登录 15外國遊客看到台中機場應該都不相信這是國際機場吧@@

在夜深人靜的飯店裡,總掛心著公關媒體的組員們因為金融展的事情忙得不可開交,腦海中浮現的是小雪同事忙著籌備中國國際金融展的影像,她在近期總有接不完的電話、跑不完的MEETING,但總可以從細節中感覺到她對舉辦這次金融展有一定的自信與想法。

因為規模真的實在是太小了= =

在金融展開幕前一天我跟著公關媒體組的人一起坐著拉卡拉造勢大巴車前往會場,在車上不斷讚嘆車子的外觀以及內部裝潢的創意,注意每一個內部細節所帶給乘車者的感受,像是大大的落地窗讓我們對外面的景色一覽無遺,內部的桌椅簡約時尚使人心曠神怡,我們搬著一箱箱的會展備用物品上了大巴車,忙了好一會兒才出發。

國際航線大小就跟國內航線大小空間差不多@@

到達會場後裡面的狀況用外行人的角度來說根本是一團糟,明天就要開幕的金融展由於佈展時間有所限制,每一個參展攤位都加緊施工佈置,木屑、灰塵瀰漫在空氣中,在一個空氣條件極差的空間裡我們將物資搬進搬出,最後我們也跟著小雪去確認演講廳的PPT、記者招待的餐廳與點餐、賓客休息的場地,這每一個小小的環節都跟著同事走過一遍後,更加佩服每一個在場的工作人員,雖然他們藏身於幕後但是他們是一個會展背後辛勤的功臣。

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小雪在路上也分享到,去年第一次籌辦金融展活動這就好像創業一樣,因為沒有前例可循,資源有限,不管是部門總監、同事還是跨部門的人員們,大家都是憑著一股熱血在幫忙,或許會有不盡完美的疏失,但他們盡力優化著品牌相關的每一個活動。

目前台中機場的國際航點主要是亞洲線,

[2014中國國際金融展開幕]

航班最多的是香港,再來就是澳門、天津、昆明、杭州、南寧、杭州、

2014中國國際金融展週四在北京展覽館拉開序幕,這次金融展由中國人民銀行中國金融電子化公司主辦,還有許多其他強力的支援單位,而參展的單位來自銀行、基金、信託、P2P等金融相關行業,而這麼多單複雜而交錯的關係當然也與我們品牌推廣部門新聞稿審查之事相關,還記得因為金融展涉及不同單位,所以在發布新聞稿時必續更加謹慎,甚至比需先通過或知會不同單位新聞稿內容才能減少有衝突或異議的可能性。

胡志明、深圳、呼和浩特、琉球、仁川等城市!

這次展會的的主題以“匯科技、慧金融、惠生活”來體現科技與金融為這個世代的民眾帶來便利與快樂,一進到會場可以看到超過200家展商使出渾身解數,讓參觀者實地體驗,全方位感受,像是浙江亨力電子的清分機、新北洋榮鑫的硬紙幣兌換一體機、收付寶的Bankeys收付寶手機盾等等都吸引了不少參觀者參觀體驗,我甚至還在製作信用卡機器的供應商那裏拿到了信用卡紀念品,看到一張信用卡片活生生地被製造出來,算是令我開了眼界,也難掩心中激動的感覺呢。

航空公司主要有HK Express、港龍航空跟中國一些航空公司!

當然拉卡拉支付有限公司的攤位也是有著絡繹不絕的人潮,除了大螢幕上搞笑又幽默的廣告外,還有大型的考拉吉祥物吸引著大朋友小朋友來和考拉握手、擁抱,而在展位內部的拉卡拉開店寶前也是人頭攢動,因為開店寶上的社區商城,實惠的價格和富有吸引力的爆款商品不時引起體驗人的驚歎,現場有不少觀眾透過刷一元換可樂或啤酒直接體驗不同購買方式所帶來生活的便利。

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最後,前台的狀況也因為參觀的人數繁多,不需要過於熱情的招呼和發資料,反而還要擔心資料拿取的速度不要出現超支的狀況,這個跟台灣的展覽有很大的不同,也令我見識到大陸這廣大市場的規模。

以前只有國內線的時候,機場的對外大眾交通工具真是超級不方便,

 

但因應國際遊客,所以對外大眾交通工具有多了一些,

[品牌推廣小講堂]

不過跟其他的國際機場比起來還是遜色很多就是了@@

兩周前,在信箱裡收到一封信件,是HR部門為拉卡拉集團內部員工所設計的小講堂課程,透過跨部門的人員齊聚一堂學習不同部門裡的處世方法以及新知而設計的,很幸運地這次活動竟然剛好是部門總監所做的品牌分享,透過短短一個小時多的演講,讓我們更快速的了解品牌是怎麼一回事,而品牌對於一個公司所帶來的意義又是甚麼?我何其幸運有機會能夠聽到部門內部的課程,透過案例更進一步的了解品牌推廣部門在做甚麼,另外也更了解自己在部門裏能夠幫上忙的事還是有許多技能不足該補強的地方,看見自己的不足後,更有動力去低下頭學習,也真心感受到品推這個大家庭為了拉卡拉個品牌所做出的貢獻以及成果。

兌換貨幣只有台灣銀行一家

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餐廳也只有昇恒昌的好饗廚房

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機場商店,不用遠望就看到底了

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不過麻雀雖小但五臟俱全啦!

中國大媽最愛買的奶粉跟面膜,這邊都買的到就是了~

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雖然是規模小小的國際機場,

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